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4月金融数据前瞻:政府债融资回落或拖累社融增长

  • 2024-05-25 21:15
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在经过一季度的平稳较快增长后,市场预计,4月作为传统信贷小月,人民币贷款有望同比多增(去年4月新增人民币贷款7188亿元),受政府债融资回落拖累,社融或不及去年同期(去年4月新增社会融资规模12249亿元)。

浙商证券首席宏观分析师李超等人预计,4月人民币贷款新增8000亿元,同比小幅多增约800亿元,对应增速持平前值于9.6%。预计4月信贷结构中,票据、非银贷款体量较大。对于信贷需求,当前我国经济处于弱修复,工业稳增长政策延续,供给端较强,但仍待财政政策、设备更新等需求端政策效果显现。企业信贷结构方面,预计基建、国企央企为主要投向,重点领域和薄弱环节也是资金重点支持方向,如科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微、民营企业、地产三大工程等相关领域,今年强调做好金融“五篇大文章”,相关领域将有所侧重。

兴业研究同样预计,4月新增贷款规模为8000亿,对应的贷款同比增速为9.6%。从贷款需求来看,居民贷款方面,4月房地产交易偏弱运行,估算的一、二手房成交面积加权同比录得-30.2%,较上月跌幅收窄8.2个百分点,居民购房需求较弱拖累居民贷款投放。企业贷款方面,4月建筑业开工仍处于较低水平,从水泥发运率来看,4月水泥发运率均值在38.5%,低于2023年4月时的44.3%,企业融资需求偏弱。此外,4月3日,国家金融监督管理总局等三部门联合发布《关于深化制造业金融服务 助力推进新型工业化的通知》,提到“严防通过票据贴现虚增贷款规模”,票据冲量现象预计减弱。

中金公司认为,内生融资需求不足,但供给因素有利信贷投放。4月以来票据利率持续下行,6个月票据利率的周均值在4月底下降到1.6%之下,显示出融资需求可能相对不足。但是由于在一季度银行可能主动平衡信贷投放,因此4月的信贷项目储备可能还相对充分,预计4月新增信贷可能达到9000亿元。

由于4月政府债发行仍然偏慢,机构预计,政府债融资回落或拖累整体社融增长。

华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师张瑜预计,4月新增社融约8600亿,社融存量增速预计在8.7%左右。

具体来说,她预计,贷款层面,4月针对实体的贷款预计新增7000亿,较2023年同期同比多增约2600亿。债券层面,4月政府债+企业债预计发行1700亿。根据wind数据推断,4月政府债券净融资额同比去年同期少增4200亿;企业债券同比去年同期多增700亿。非标融资(未贴现银行承兑汇票,信托贷款,委托贷款)4月约减少100亿,同比去年多1000亿。荣枯线以上的PMI对应未贴现银行承兑汇票预计同比多增1000亿。其他融资(外币贷款,股票融资,存款类金融机构资产支持证券,贷款核销等),预计4月同比去年少增800亿。

华泰证券宏观团队指出,4月作为传统信贷小月,预计新增社融录得1万亿元。4月上中旬信贷增长相对乏力,3M/6M期转贴现利率低于去年同期,预计信贷投放强度与去年大体相当、但股票/企业债/政府债融资回落或拖累整体社融增长,由此预计4月新增信贷同比持平于8.7%左右。财政方面,去年4季度增发国债已于今年1季度全部投放、对1季度广义财政支出有所支撑,但地方专项债1-4月累计净发行规模较去年同期少增6107亿元;财政部也表态要“指导地方合理把握专项债券发行节奏”、“持续抓好增发国债资金监管”,国债发行后续是否提速仍有待观察。

瑞银证券指出,4月政府债券净发行量可能小幅减少500亿元,远低于去年同期(同比少增5050亿元)。企业债净发行量可能为3000亿元,与去年同期水平基本持平。影子信贷可能小幅收缩1000亿元-1500亿元,与去年同期水平相近。因此,整体新增社融规模可能达1.1万亿元(比去年同期少增1250亿元),调整后社融(剔除股票融资)和官方整体社融同比增速持稳在8.7%-8.8%。

代表广义流动性的M2方面,兴业研究认为,4月社融与信贷增速预计将继续放缓,结合季节性因素,4月M2同比预计较上月持平。

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